盧山路生日蛋糕 商業銀行上市銀行2015年中報綜述-休養生息,靜待良機

摘要:

行業觀點

當前市場環境下,首先對板塊走勢不悲觀。其次,從行業配置看,預計銀行股會扮演「蓄水池」和「提款機」角色。市場低迷時,因經營穩健且分紅率較高,銀行股會成為資金避險的港灣,表現為「蓄水池」;市場向上時,因流動性良好但彈性不足,投資者會拋銀行股去追逐其他股票,表現為「提款機」。

對於年底前銀行股的投資機會,我們會密切觀察以產業資本為代表的風險偏好偏低那部分場外資金會否重回資本市場,由此帶來的增量資金行情,目前還不好做判斷,以觀察為主。板塊維持中性評級,個股我們推薦南京銀行(基本面最佳)、民生銀行(預期差最大)和興業銀行(瑕疵最少)。

業績綜述。

1. 業績增長符合預期。2015年上半年十六家上市銀行實現撥備前利潤同比增長11.4%,歸屬母行凈利潤同比增長2.4%,符合市場預期。相比A股剔除金融股后的凈利潤增長-4.5%,銀行中報表現還算差強人意。其中,城商行凈利潤增長+15.9%,八家股份制銀行+6.4%,五大國有行+0.8%。

太昌山邊生日蛋糕規模擴張是業績增長的主要驅動因素,上市銀行15H1平均生息資產同比增長11%;不良上升帶來的撥備壓力,為業績增長的最大拖累因素。

2. 資產配置存在差異。為抵禦經濟下行帶來的業績壓力,不同銀行採取了不同的策略。國有銀行因同業基數低盧山路生日蛋糕,故從同業業務找空間,同業資產較年初增長了34%。股份制銀行同業空間已經飽和,故從債券業務找空間,債券投資較年初增長了32%。城商行則從同業和債券同時著力。

3. 息差走勢分化明顯。受降息和利率市場化影響,第二季度上市銀行整國立北門農工慶生會蛋糕體凈息差繼續環比收窄5bp 至2.41%。但不同銀行的息差走勢分化明顯,其中國有行凈息差受同業業務擴張的息差攤薄影響環比收窄7bp 至2.39%,而股份行和城商行得益於較為靈活的資產負債擺布,凈息差環比基本持平。預計下半年上市銀行息差仍面臨收窄壓力。

4. 資產質量繼續承壓。上半年上市銀行資產質量壓力依然較大,二季度末不良貸款餘額環比增長12.1%,不良率環比上升12bp 至1.45%,股份行和五大行的不良暴露速度較快。真實不良壓力依然更大,表現在:①上市銀行2015H1加回核銷后的年化不良真實生成率較2014年全年普遍有較大幅度的上升;②二季度末關注類貸款較年初增長23%,逾期貸款增長42%,預計未來不良遷徙率上升壓力較大。

風險提示:經濟下行致資產質量惡化失速

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